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管涛近期人民币汇率继承宽幅震动

标签:近期,人民,人民币,汇率,继承,宽幅,震动 发布时间:2020年10月14日 点击4
注:本文发表于《经济参考报》。

管涛为中国首席经济学家论坛理事,中银国际证券全球首席经济学家

10月9日,国庆中秋双节长假过后第一个交易日,境内(也称在岸)人民币兑美元汇率大幅走高,一日之内延续升破6.80和6.70比1,最多拉升了一毛多钱、上千个基点。当日,境内人民币汇率交易价和收盘价(指银行间市场下战书四点半收盘价,下同)均创了一年半多来的新高。

境内长假期间,因为全球疫情、美国选情及地缘政治因素多空交织,美元指数有涨有跌,总体保持基本稳固,10月初至8日累计微跌0.3%。故节后人民币汇率上涨,更多是假期离岸人民币汇率大涨,在岸市场的补涨行情。

10月8日,离岸人民币汇率(CNH)收盘价为6.7388,较9月30日离岸收盘价升值458个基点(约合4分多钱),较在岸收盘价升值719个基点(约合七分多钱)。10月5日至8日,离岸市场一年期无本金交割远期交易(NDF)隐含的人民币汇率预期,由贬值转为持续1%以上的升值预期。长假过后,在岸人民币汇率补涨乃预料之中。同时,这种天然实验的效果表现,若汇率当升未升,很可能会积累升值预期。

自5月尾创下十二年新低以来,境内人民币汇率震动走高,四个多月时间,中心价和收盘价累计升值了5%~6%,但仍不及2017年初至2018年3月尾(中美贸易摩擦周全暴发前夕)为时十五个月,累计升值约10%的水平。而且,本轮的高点较2018年3月27日的最高成交价还低了约7%。可见,本轮升值并非“8.11”汇改以来持续时间最长、升幅最大的。

从实体经济看,我国经常项目收支基本平衡,表现人民币汇率趋于均衡合理;从金融部门看,民间对外净负债保持基本稳固,既未重新加杠杆,也未继承去杠杆,资本流动对汇率走势的影响偏中性。在此背景下,随着汇率突破紧张生理关口,人民币汇率走势大开大合将成为新常态。如前期,在9月18日创下年内新高后,境内人民币汇率即出现了一波快速调整。到9月尾,中心价和收盘价各回调了约0.8%。但节后首个交易日,中心价就收复了大部分失地,收盘价则创了年内新高。

从一年期无本金交割远期交易看,首日汇率大涨之后,隐含的汇率升值预期仍在1%以上,这意味着短期内人民币汇率仍有可能惯性冲高。然而,从陆股通交易看,节前8个交易日持续净卖出,10月9日才出现了112亿元人民币的净买入,注解当日人民币汇率拉升恐非外资节前有预谋的举措。再者,当日境内银行间市场即期询价交易成交额为268亿美元,较上月日均成交额削减10%,也表现在岸市场并未因人民币汇率暴涨出现交易非常。北上资金净流入和市场升值预期的可持续性,必要密切关注。

将来内外部不确定、不稳固性因素依然较多,影响人民币汇率升贬值的因素将同时存在。假如先入为主地认为人民币会升值,可以找出一大堆升值的理由;反之,也可以找出一大推贬值的依据。根据有用市场假说武汉网络公司,这些信息都会在反映在外汇交易的定价中。只不过,偶然是升值因素占优势,偶然是贬值因素占主导,导致市场汇率呈现非线性随机游走的多重均衡特性。假如简单线性外推,每每失之毫厘谬以千里。同时,汇率稳固不等于固定,升贬值因素共存,也导致汇率涨多了会跌,跌多了会涨,呈现有涨有跌的双向波动。短期看,必要关注复苏利好兑现、外汇政策调整、海外疫情反弹、美国选情不测、金融市场变盘等因素,可能触发的市场情绪波动、人民币汇率回调。

外汇交易并非大多数企业的专业。企业与其去猜是否存在所谓“汇率新周期”,还不如树立风险中性意识,建立财务纪律,削减货币错配,运用适当的工具和方法管好汇率风险,以集中精力做好主业。本轮升值过程中,人民币汇率指数上涨约2%,远小于同期双边汇率的涨幅西安人事考试,故本轮升值对出口企业的财务影响宏大于竞争力冲击,这是又一次生动的汇率风险教育。日前,央行决定拟自10月12日起将远期售汇的外汇风险预备金率降至零。这有助于降低外汇衍生品交易成本,便利企业汇率避险操作。

(来源:凭澜观涛)

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